2022年下半年挖機銷量同比如期轉正，2023年有望繼續實現小幅正增長。2022年1-10月，挖機行業銷量為220797臺，同比下降26%，其中10月銷量20501臺，同比增長8.1%，出現較大幅度回升。分國內、海外市場來看，國內市場持續邊際改善，10月降幅收窄至約10%，主要系基數效應、國內基建項目拉動以及排放標準國三切換國四的影響，預計2023年降幅進一步收窄。海外市場維持高速增長，國內龍頭企業已有比肩國際巨頭的產品力，除了在東南亞等新興國家市場獲得超高份額，在歐美發達國家市場份額也持續提升，2023年有望持續增長。

2023年行業挖機銷量有望實現小幅正增長。假設2022年國內挖機銷量156000臺，出口挖機銷量108000臺，在此基礎上對2023年行業挖機銷量進行敏感性分析。我們預計國內市場持續邊際改善，降幅有望收窄至30%以內，海外市場自身景氣略有下降，但國內頭部企業有望憑借自身產品力和渠道拓展繼續實現份額提升，預計增速在20-30%，則2023年行業挖機銷量有望實現小幅正增長，頭部企業表現更佳。

國內更新換代需求仍處下行周期，彈性較大回升仍待國內市場反轉。因為國內沒有一刀切的強制退出政策，根據國內歷史需求測算未來挖機更新換代數量，挖機使用壽命在10年左右，假設第T年挖機的更新換代需求為T-9、T-10、T-11三年的平均數，僅考慮機齡老化的情況下，目前國內更新換代需求仍處下行期，但考慮到環保政策、電動化技術迭代、下游回暖驅動等因素影響，有望提前進入上行周期。

風險提示：國內市場超預期下滑，海外市場拓展不及預期

（本文來源：高端制造呂娟團隊）

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